2025年9月4日，东莞证券发布了一篇电子行业的研究报告，报告指出，各细分业绩快增，AI相关表现亮眼。
报告具体内容如下：旭胜配资
投资要点： 2025H1业绩继续向好，控费能力增强。受益于智能终端需求复苏，以及AI大模型快速发展加大对云端算力硬件需求，电子行业整体业绩继续向好，上半年营业收入为14,999.79亿元，同比增长20.17%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为577.88和490.27亿元，同比分别增长28.95%和32.31%。盈利能力方面，行业上半年毛利率为13.15%，同比下降了0.38pct，净利率为3.76%，同比提升了0.30pct。费用方面，行业上半年期间费用率为4.67%，同比下降了0.44pct；研发费用率为3.94%，同比下降了0.35pct。 各细分业绩快增，AI领域表现亮眼。1）PCB：H1营收、归母净利润同比分别增长25.32%和61.03%，受益于AI大模型训练、推理算力需求持续加大，海内外云厂资本开支高增，AI服务器、交换机等算力设备对高多层、HDI等PCB产品需求旺盛，消费电子、汽车、家电等领域需求向好。毛利率、净利率分别为22.25%和9.56%，同比分别提升2.24和2.13pct。2）CCL：H1营收、归母净利润同比分别增长26.23%和52.37%，AI算力加大对高频高速的高端覆铜板需求，消费电子、汽车、家电等终端需求向好。毛利率、净利率分别为21.16%和9.56%，同比分别提升3.76和2.21pct。3）消费电子：H1营收、归母净利润同比分别增长27.28%和25.67%，受终端需求回暖推动，相关零部件及ODM需求向好。毛利率、净利率分别为9.96%和3.69%。4）面板制造：H1营收、归母净利润同比分别增长7.62%和56.45%，受益于Q1下游提前拉货，以及消费补贴政策推出等因素推动，Q1主要产品价格有所上升。毛利率、净利率分别为13.95%和1.64%。 投资建议：受智能终端需求复苏以及AI算力驱动，电子行业2025上半年业绩继续向好，收入、利润保持双位数增长。各细分领域业绩实现快增，特别是AI相关细分如PCB、CCL，业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升。后续建议重点关注两条主线，一是AI算力，大模型训练及应用加大对算力需求，海外科技巨头资本开支保持高增，主权AI需求持续释放，英伟达GPU及巨头自研ASIC有望并驾齐驱，而国内在“人工智能+”政策护航下亦有望加大对国产算力应用，算力产业链景气度维持高位，关注服务器ODM，以及具备高端产品、产能及通过客户验证的PCB/CCL公司。二是AI终端，下半年是传统消费电子旺季，手机、可穿戴等多款新品有望密集发布，后续看好AI终端放量，关注苹果产业链、AI眼镜产业链。
风险提示：全球贸易摩擦加剧；终端需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。
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